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鋼鐵行業(yè):淡季不淡會延續(xù),波動進一步平穩(wěn)化 金屬展-冶金展-2014廣州金屬暨冶金工業(yè)展覽會-亞洲最大金屬冶金展-巨浪展覽-The 15th China(Guangzhou)Int’l Metal &Metallurgy Exhibition
2013年11月8日 金屬展-冶金展 |
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淡季的 11 月不淡會延續(xù),波動進一步平穩(wěn)化
在一個旺季不旺、淡季不淡的年份,10 月鋼價不出所料地延續(xù)了旺季下跌的規(guī)律。雖然礦價同樣出現(xiàn)調(diào)整,但估算的各品種盈利都出現(xiàn)了不同程度的下滑。
從年度的數(shù)據(jù)上來看,一邊是高企的產(chǎn)量、堅挺的礦價、產(chǎn)業(yè)鏈不斷回升的庫存,都是需求維持高位的有力證據(jù),而另一邊卻是,雖然經(jīng)歷了反彈但實際上一直處于下跌通道的鋼價,最直接真實地反映了目前行業(yè)的供需情況。反差明顯的幾組數(shù)據(jù)背后唯一合理的解釋是,行業(yè)產(chǎn)能的問題積重難返,需求即便維持高位,但邊際貢獻的下降使其已經(jīng)無法成為影響行業(yè)景氣的主要因素。
從昨天中鋼協(xié)公布的各項數(shù)據(jù)上來看,行業(yè)運行態(tài)勢如預(yù)期之內(nèi)地繼續(xù)收斂。
正常情況下應(yīng)該回落的產(chǎn)量數(shù)據(jù)環(huán)比下滑的幅度開始收窄,庫存數(shù)據(jù)雖然也在下降通道中,但也基本波瀾不驚。比起自9 月開始需求或需求預(yù)期就已經(jīng)大幅好轉(zhuǎn)的去年,環(huán)比改善不明顯直接導(dǎo)致了今年同比數(shù)據(jù)非常難看。這說明,即便需求實現(xiàn)了弱復(fù)蘇,今年行業(yè)面臨的境地并不支持我們過于樂觀。綜合來看,淡季不淡的規(guī)律應(yīng)該會繼續(xù)一段時間,但想重現(xiàn)去年年末的大行情概率并不大。
投資邏輯:行業(yè)依然彈性不足,關(guān)注細分龍頭
殘酷的現(xiàn)實已經(jīng)告訴我們,對總需求再抱有任何的期待都只能是不切實際的幻想,這直接決定了庫存對行業(yè)的影響作用逐漸變小,行業(yè)正在由傳統(tǒng)的需求分析轉(zhuǎn)向供給分析。因此,短期來看,我們唯一能期望的只能是,環(huán)保壓力較大的政府會對混亂不堪的行業(yè)格局進行實打?qū)嵉恼D,進而實現(xiàn)行業(yè)供需的再平衡。只是,這很難通過邏輯分析來實現(xiàn)預(yù)測。我們只能逐步跟蹤政策的實際執(zhí)行情況,再修正我們在供給方面的觀點。畢竟,即便國家對環(huán)保工作足夠重視,近期市場依然沒有像樣的反映。可能是因為一直以來政策的執(zhí)行力度都低于預(yù)期所致。這也使得至少在目前,我們尚沒有辦法斷定,這一次看上去像“來真的”的環(huán)保措施一定能短期就改變已冰凍三尺多年的鋼鐵行業(yè)。
不過,沒有取得絕對收益的行業(yè)在 10 月依然實現(xiàn)了相對收益,說明經(jīng)過大幅下跌的行業(yè)股價基本反映了目前的行業(yè)困境,在大盤面臨下行壓力之時,行業(yè)具備一定的防御價值。綜合來看,我們預(yù)計,在沒有觀察都外力突然發(fā)生重大變化之前,行業(yè)依然處于緩慢復(fù)蘇的過程中,因此很難指望短期就取得像樣的超額收益。已經(jīng)大幅下跌的股價和看上去很低的PB 使得標(biāo)配行業(yè)依然是目前最現(xiàn)實的選擇。我們建議繼續(xù)關(guān)注符合結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型方向的細分領(lǐng)域龍頭玉龍股份、常寶股份,以及傳統(tǒng)鋼鐵品種中業(yè)績優(yōu)良且表現(xiàn)穩(wěn)健的新興鑄管、寶鋼股份,或與主業(yè)無關(guān)受事件驅(qū)動的鋼鐵公司。
金屬展-冶金展-2014廣州金屬暨冶金工業(yè)展覽會-亞洲最大金屬冶金展-巨浪展覽-The 15th China(Guangzhou)Int’l Metal &Metallurgy Exhibition
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